風險偏好下降 期債上行受阻

2022-04-27 23:11:35 來源:

  期債受多空因素拉扯,走勢較為糾結,整體呈現振蕩態勢。疫情沖擊下國內經濟下行壓力增大,降準落地但力度不及預期,人民幣貶值壓力加大,同時股市走弱,市場風險偏好下降。海外方面,美聯儲政策收緊速度加快,中美國債利差倒掛程度加深。

  我國一季度經濟數據表現較弱,主要受到疫情以及俄烏沖突等因素影響。不過3月數據尚未完全體現疫情沖擊力,以上海為例,采取較為嚴格的居家措施是從3月下旬開始,從高頻的全國經濟活動數據來看,降至底部也是從3月下旬開始,往后4月的經濟數據受疫情拖累或更為明顯。此外,失業率也出現明顯上升,就業水平不及預期,3月全國城鎮調查失業率為5.8%,較2月上升0.3個百分點,3月城鎮新增就業122萬人,較去年同期的149萬大幅回落。隨著疫情對經濟的拖累逐漸顯現,穩增長政策發力對沖的必要性進一步上升。

  地方債方面,一季度專項債發行創2019年以來的史上最快進度,政府債支撐地方財政支出發力,目前地方支出已經回到2020年疫情暴發后7—8月的歷史高位。截至4月22日,2022年共發行地方政府債20103億元,新增地方政府債16132億元,再融資政府債3971億元。新增一般債2835億元,達到預算安排的35.44%,新增專項債13298億元,達到預算安排的36.06%,提前批的90%。近期監管部門對專項債發行進度提出新要求,地方需在6月底前完成大部分2022年新增專項債的發行工作,在三季度完成剩余額度的發行。雖4月發行進度相對放緩,但預計后續將逐漸加快,整體上看二季度專項債發行將繼續提速,6月底前將發行七八成,9月底前或正式收尾。

  近期人民幣貶值壓力加大,4月25日匯率繼續大幅貶值,上證指數跌破3000點,當晚央行宣布5月15日起,外匯存款準備金率由9%下調至8%。截至3月末,外幣存款余額1.05萬億美元,此次調降可以釋放大約100億美元的流動性。

  4月以來,資金面總體偏寬,2022年4月15日,央行宣布決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。市場普遍認為,央行降準幅度低于預期。隨后公布的MLF及LPR利率保持不變,降息落空,貨幣政策博弈暫時告一段落。

  美聯儲5月議息會議臨近,此前美聯儲公布的3月會議紀要和美聯儲的官員講話均在不斷提示市場其將加速縮表、加速加息。美聯儲2020年3月啟動第四次量化寬松(QE),目前其資產負債表已經接近9萬億美元的規模。市場普遍預期,美聯儲在開啟縮表后的3個月內,將會把每月國債和抵押貸款支持債券(MBS)的縮減規模分別陸續提高到600億美元和350億美元的上限。與上一輪縮表相比,即將到來的此次縮表速度明顯加快,債券減持幅度也明顯增大。隨著美聯儲加息不斷升溫,美債利率不斷上升,中美利差倒掛,海外快速緊縮對央行寬松有掣肘。

  總體來看,當前經濟面臨較多沖擊,后續政策仍有發力空間,需配合財政政策和貨幣政策加以呵護。美國議息會議臨近,政策基調已基本明朗,但部分細節還有待揭曉。近日國內市場風險偏好下降,市場數據真空期,國債期貨或維持振蕩走勢。(作者單位:新紀元期貨)

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